米債券市場に国債・社債が殺到…ウォール街、ウォッシュ議長の「インフレ対応」に期待

9月の投資適格社債発行は2,000億ドル規模…長期金利の上昇圧力に警戒

米政府の巨額な資金調達とビッグテックによる人工知能（AI）投資の拡大が、同じ債券市場の資金を巡って競争し、長期金利にさらなる上昇圧力をかける可能性があるとの懸念が出ている。米国では9月だけで投資適格社債約2,000億ドル（約31兆3,000億円）が発行されると予想される中、ウォール街はケビン・ウォッシュ米連邦準備制度理事会（FRB）議長が国債市場の信認を維持できるかに注目している。

マーケットウォッチは3日（現地時間）、AIインフラへの巨額投資が、31兆5,000億ドル（約4,932兆7,000億円）規模の米国債市場の安定性を左右する主要な要因として浮上したと報じた。今週の米国債売りを受け、主要な長期国債利回りはドナルド・トランプ大統領の2期目就任後で最も高い水準に達した。

市場では9月の米国投資適格社債の発行額が約2,000億ドルに達すると推定されている。スタンダードチャータードの米国・米州市場部門責任者、トーマス・キキス氏は、社債発行と大型新規株式公開（IPO）が重なり、「レイバーデーからクリスマスまで市場は目まぐるしく動くだろう」と予想した。

より大きな負担となるのは、AI投資が一時的な支出にとどまらない可能性が高い点だ。バンガードはブルームバーグのコンセンサスを基に、アルファベット、アマゾン、メタ、マイクロソフト、オラクルの大手テクノロジー5社の資本支出が、2026年の約8,000億ドル（約125兆3,000億円）から2027年は約1兆1,000億ドル（約172兆3,000億円）に増えると予想した。

5社の社債発行額は2020～2024年の年平均で約350億ドル（約5兆5,000億円）だったが、2026年は7月末までにすでに約1,320億ドル（約20兆7,000億円）に達した。バンガードは、半導体企業やデータセンター開発会社、電力会社まで含めた2026年のAI関連債券発行額を3,000億～5,700億ドル（約46兆9,800億～89兆2,600億円）と推定した。AI投資が企業の手元資金だけでまかなわれる段階から、債券市場の資金を本格的に活用する段階に移りつつあることを示している。

米政府は財政赤字を埋めるため国債を発行し、ビッグテックはAIデータセンターや電力インフラを構築するため社債を発行する。同じ投資家の資金を巡って国債と社債の競争が激しくなり、「クラウディングアウト効果」が生じかねない構造となっている。投資家の需要が供給に追いつかなければ、債券価格が下落し、政府や企業が負担する金利が上昇する可能性がある。

スコット・ベセント米財務長官は8月、AIインフラ構築を主導する大手テクノロジー企業について「彼らがいくら支払うかはあまり気にしない」と述べた。莫大な現金創出力と高い信用格付けを持つビッグテックが、高金利でも投資を続ければ、債券市場の資金需要は簡単には減らない可能性があるとの見方だ。

キキス氏は「今、市場に必要なのは安定と信頼だ」と述べた。社債供給が急増しても、投資家が市場と政策当局を信頼すれば発行量を消化できるが、信頼が揺らげば企業と政府の利払い負担がともに跳ね上がる可能性がある。

マーケットウォッチは、ベセント長官による国債市場の安定化策よりも、ケビン・ウォッシュFRB議長の政策コミュニケーションにウォール街がより大きな期待を寄せていると分析した。ウォッシュ議長は8月28日のジャクソンホールでの講演でインフレ抑制の姿勢を強調し、債券市場はその発言を金融引き締めのシグナルとして受け止めた。

米財務省は8月19日、長期国債市場の流動性を支えるため、9月9日から国債バイバックの上限を1回当たり20億ドル（約3,131億9,000万円）から最低40億ドル（約6,263億8,000万円）に引き上げると発表した。拡大措置はまだ実施されておらず、実際の効果は確認されていないが、マーケットウォッチは、発表だけでは国債利回りの上昇基調が明確に収まったとはいえないと評価した。

FRB高官の発言に市場が即座に反応する場面もみられた。米10年物国債利回りは、クリストファー・ウォラーFRB理事の発言後、4.75％前後に低下した。ウォラー理事は、今後2週間、物価の減速傾向が続けば、15～16日の連邦公開市場委員会（FOMC）で政策金利の据え置きを支持できる一方、物価の減速が止まれば利上げが必要になる可能性があると述べた。

ドイツ銀行のジム・リード・グローバルマクロ経済研究責任者は、2026年の米国投資適格社債の純供給が、新型コロナウイルスの感染が拡大した2020年をわずかに上回り、過去最高を記録すると予想した。ただ、投資適格社債ファンドへの資金流入が着実に続き、増加した発行量を吸収しているため、企業の信用リスクを反映するスプレッドは歴史的に低い水準を維持している。

それでも企業の実際の調達金利は高い。アルファベットは8月に発行した2056年満期の社債に年6.375％の表面利率（クーポン）を設定した。3日の米30年物国債利回りが約5.24％だったことと比べると、1％ポイント以上高い。

2026会計年度の7月までに米国が負担した債務の利払い費は約1兆1,700億ドル（約183兆2,000億円）で、連邦支出全体の19％を占めた。国債利回りが高水準を維持すれば、米政府の利払い負担はさらに増える可能性がある。

一方、AI投資が生産性を高めれば、長期的には財政負担を一部相殺できるとの分析もある。ウェルズ・ファーゴ投資研究所は、AIが現在の米国の経済成長の40％以上を占めると推定し、「AIだけで米国の財政問題を解決することはできないが、生産性向上は財政懸念を和らげるのに役立つ」と評価した。

キキス氏は「米国債と社債をすべて吸収する十分な余力があるかどうか、9月と10月がその方向性を示すだろう」と述べた。