米30年債利回り5.19％、ウォーシュFRB議長の初演説に市場注目
ウォーシュ議長、初のジャクソンホール演説…市場注目
30年債5%台・PCE物価3.7%…9月据え置き観測が優勢
ケビン・ウォーシュ米米連邦準備制度理事会（FRB）議長の初のジャクソンホール演説が米国の株式・債券市場の行方を左右する重要な材料となっている。米国の物価上昇率が連邦準備制度の目標を大きく上回り、30年物国債金利が5%を超えた状況で、ウォーシュ議長の今後の金融政策に関する発言次第で、市場の値動きが大きくなる可能性があるとみられている。
マーケットウォッチは27日（現地時間）、投資家がウォーシュ議長の政策運営原則と物価対応の方向性を測るために今回の演説を注視していると報じた。演説は米東部時間で28日午前10時、日本時間で同日午後11時に始まる。
米ワイオミング州ジャクソンホールで開催される経済政策シンポジウムは、カンザスシティ連邦準備銀行が主催する年次行事だ。歴代の連邦準備制度議長はこの場で金融政策の基調を説明し、今後の金利の方向性に関する市場の予想を形成してきた。今年のテーマは「金融革新が決済と政策に与える影響」だ。
ウォーシュ議長は5月22日に連邦準備制度議長に就任して以来、市場の反応を注意深く観察しながらも公開発言は控えてきた。物価上昇率を連邦準備制度の目標である2%に引き下げる意向は繰り返し明らかにしているが、それを実現するためにどのような政策手段を使うかや今後の金利の方向性については明言を避けている。
コロンビア・スレッドニードル・インベストメンツのチーフ・ポートフォリオ・ストラテジスト、ジェイソン・ヴァイランコート氏は、今回の演説が市場に与える影響は「かなり大きい」と述べた。彼は「ウォーシュ議長の政策運営原則が何であるかを知っている人はいないと思う」とし、「投資家がウォーシュ議長の金融政策の方針を知りたがっていることを、議長がどこまで理解しているかも分からない」と指摘した。
市場には2022年のジャクソンホール演説時の株価急落の記憶が強く残っている。当時、ジェローム・パウエル連邦準備制度議長は物価を抑える過程で家計や企業が苦しむことになり、雇用が減る可能性があると警告した。ダウジョーンズ・マーケットデータによると、S&P500指数は演説当日に3.4%急落し、演説から1か月後の累積下落率は9.92%を記録した。
一方、最近3年間は連邦準備制度議長のジャクソンホール演説当日に株価が概ね上昇していた。今年はウォーシュ議長が政策の方向性を十分に説明していない上に、S&P500指数が2週間前に史上最高値を記録した後、上下を繰り返し、長期国債金利も急騰していることから、最近3年間とは条件が異なるとマーケットウォッチは分析した。
米経済分析局（BEA）によると、7月の個人消費支出（PCE）物価指数は前年同月比で3.7%上昇した。変動性の高い食品とエネルギーを除いたコアPCE物価指数も3.3%上昇し、連邦準備制度の2%目標を上回った。
連邦準備制度は7月の会議で政策金利を3.50～3.75%に据え置いた。当時、連邦公開市場委員会（FOMC）委員9人が据え置きに賛成したが、3人は0.25%ポイントの引き上げを主張した。金利を決定する主体はウォーシュ議長一人ではなくFOMCだが、議長の発言は今後の委員会の議論の方向を測る重要なシグナルと受け止められている。
CMEフェドウォッチによると、27日のフェデラルファンド（FF）金利先物市場では9月の会議で金利が据え置かれるとの予想が優勢だった。ただし、12月までに1回の引き上げがある可能性も高く反映される流れが見られた。
連邦準備制度の追加金利引き上げの可能性と国債の供給増が重なり、長期国債金利は高い水準を維持している。米財務省の資料によると、27日の10年物国債金利は4.67%、30年物国債金利は5.19%を記録した。マーケットウォッチは30年物金利が8月中に2007年以来の最高水準まで上昇したと伝えた。
米国の国家債務が21日に40兆300億ドル（約6,412兆1,000億円）を超え、政府の国債発行の負担も増大した。これに加え、AIデータセンターの拡充に乗り出した大手技術企業も社債発行と借入を増やしている。政府と企業が同時に債券発行を拡大し、投資家資金を巡って競争すれば、資金調達コストがさらに高くなる可能性がある。
米財務省は長期国債市場の取引を円滑にするため、9月9日から残存満期が10～20年と20～30年の長期国債のバイバック上限を1回あたり20億ドル（約3,200億円）から最低40億ドル（約6,400億円）に引き上げる予定だ。公式目的は、比較的取引が活発でない既発行国債の流動性を高めることだ。短期国債を売却し長期国債を買い入れて長期金利を低下させようとした2011年の連邦準備制度の満期延長プログラム「オペレーション・ツイスト」とは異なり、今回のバイバックは金融政策手段ではない。
インタラクティブ・ブローカーズのチーフ・ストラテジスト、スティーブ・ソスニック氏は財務省のバイバックは規模は限られるが、結果的に市場金利を一部低下させる効果が現れる可能性があると予測した。彼はこの効果が現実化すれば、物価を抑制しようとする連邦準備制度の政策と食い違う可能性があると評価した。ただし、ウォーシュ議長が今回の演説で金利の経路や財務省のバイバックに直接言及するかどうかは不確実だ。ソスニックは「記者会見であれば最初の質問になるだろう」とし、「しかし、何を言い、何を言わないかは全てウォーシュ議長の選択だ」と述べた。
