ナスダック上場へSBエネルギー、エヌビディアと連携も稼働中のデータセンターは「ゼロ」

IPO申請も収益化はこれから…オープンAI・エヌビディア依存の事業構造、自社も「オープンAIがリスク」と明記

ソフトバンクグループ（SBG）傘下のエネルギー・インフラ開発会社SBエネルギーが、米証券取引委員会（SEC）に新規株式公開（IPO）を申請した。SBエネルギーが目標とする企業価値は約500億ドル（約7兆9,000億円）と見込まれているが、中核事業であるデータセンター部門ではまだ収益を上げておらず、オープンAIやエヌビディアに依存した「循環的な資金調達」の典型例だとの見方が出ている。

2日、日本経済新聞は、SBエネルギーがSECに提出した上場申請書（S-1）に基づき、米ナスダック市場に上場する予定だと報じた。ウォール・ストリート・ジャーナル（WSJ）によると、SBエネルギーの目標調達額は50億～70億ドル（約7,891億5,000万～1兆1,000億円）規模だ。

SBエネルギーは、ソフトバンクが主導するAI向けデータセンターの建設・運営を中核事業として企業価値を急速に拡大している。SBエネルギーが契約済み、または建設中のデータセンターの容量は合計8.8ギガワット（GW）に達する。上場申請書によると、2026年上半期の売上高は1億3,870万ドル（約218億9,000万円）で、前年同期比66.4%増加した。ロイター通信は5月、SBエネルギーがIPOで500億ドル以上の企業価値を目指していると伝えた。これは同じソフトバンク傘下で、3月に米国に上場した決済サービス大手PayPayの4倍以上に相当する。

問題は、SBエネルギーがデータセンター建設部門で収益を上げられておらず、稼働を開始したデータセンターもまだ一つもない点だ。2026年上半期の純損失も32億1,000万ドル（約5,064億9,000万円）で、前年同期の2億1,550万ドル（約339億9,700万円）から、純損失額が大幅に拡大した。

一方、SBエネルギーは最大の顧客になると見込まれるオープンAIと、主要投資家であるエヌビディアに依存している。オープンAIはSBエネルギーが建設中のデータセンターの賃借人だ。2026年初めには、AIデータセンター構築のための「スターゲートプロジェクト」の一環として、ソフトバンクとともに、それぞれ5億ドル（約788億8,000万円）をSBエネルギーに投資した。WSJは「SBエネルギーがオープンAIに400万株の新株予約権を付与することを決めた」と伝えた。

データセンターに画像処理半導体（GPU）を供給するエヌビディアによるSBエネルギーへの支援はさらに手厚い。データセンター賃貸事業者であるSBエネルギーに30億ドル（約4,732億8,000万円）を投資する一方、賃借人であるオープンAIにも300億ドル（約4兆7,000億円）を投資する構造だ。SBエネルギーがオハイオ州に建設中の世界最大規模のデータセンターを巡っては、オープンAIが賃料を支払えない場合、1,050億ドル（約16兆6,000億円）を保証する契約も締結した。

SBエネルギーは、データセンター建設に今後も1,700億ドル（約26兆8,000億円）以上を投資する必要があると明らかにしている。このため、エヌビディアが8月、ウォール街の金融機関と5,000億ドル（約78兆9,000億円）を調達することで合意しており、その一部がSBエネルギーに流れ込む可能性がある。

SBエネルギーは、オープンAIの経営状況も事業リスクとして明記した。開示資料では、オープンAIの財務状況の悪化や契約の見直しが「データセンターからの収入を失うことにつながり、事業や財務状況、経営実績に重大な悪影響を及ぼす可能性がある」と警告した。さらに「企業の92%が今後3年間にAI支出を増やす計画だが、AI導入の面で自社を『成熟段階』にあると評価する企業経営者はわずか1%に過ぎない」とし、「現在AIを導入している企業でさえ、今後数年にわたる投資サイクルの初期段階にあるということだ」と付け加えた。