「10年債3％」日本に30年ぶりの金利水準、インフレが巨額債務を軽くする？
10年物金利が同時上昇…経済状況で異なる事情
米国、AI投資で成長堅調
政治が動けば管理可能な水準
日本、負債増でも資金基盤は堅固
仏・伊は低成長・福祉費に足かせ
先進国の国債利回りが上昇を続けている。1日も日本と米国、欧州主要国の10年物国債利回りが一斉に上昇した。
政府の負債増加という原因を共有しているが、状況はそれぞれ異なる。人工知能（AI）産業を中心に強力な成長が見られる米国は、全体経済規模の拡大を通じて負債比率の削減など希望が残る。日本は高齢化に伴う福祉支出が足かせとなっているが、30年ぶりのインフレで負債の相対的な大きさを減少させられる。一方、低成長と高い福祉負担を抱える欧州の展望は暗い。
上昇傾向を続ける10年物国債利回り
この日、10年物国債利回りは一時3.000%を記録した。10年物国債利回りが年3%台に上昇したのは1996年9月以来30年ぶりだ。円高を誘導するためにスコット・ベッセント米財務長官が金利引き上げを強く要求しているためだ。NHKによると、ベッセント長官はG20財務相会議で片山さつき財務相と日本銀行の植田和男総裁に対し「日本が次にすべきことは金利引き上げだ」と圧力をかけた。
米国の国債利回りの上昇も日本の国債に売り圧力を加えている。この日、米国10年物国債利回りは一時4.75%を超え、2025年1月以来、およそ1年8カ月ぶりの高水準を記録した。国際原油価格の上昇に伴うインフレ懸念が依然として続く中、先週のジャクソンホール会議でFRB議長ケビン・ウォーシュ氏が物価抑制に対する意志を強調し、国債利回りの上昇を助長した。
フランスとドイツなど欧州主要国の国債利回りも上昇している。フランスの10年物国債利回りは年4.19%を超え、2008年以来の最高値を更新した。2010年代初頭の南欧財政危機の悪夢が西欧にまで波及する懸念が現れ始めた。
国ごとに異なる事情
このような先進国の国債利回りの上昇は共通して政府の負債増加を背景にしている。米国や日本、フランスなどの政府支出の急増により長期国債の過剰供給懸念が高まる中、投資家はより高い利回りを要求している。
しかし、一歩踏み込むと事情は国ごとに異なる。米国の純公的負債はGDPの約99%で、他の先進国と比べて悪くない。トランプ政権の財政拡張政策により負債は急速に増加すると予測されるが、税収も増える余地が大きい。AI投資を中心に米国経済が堅調な成長を見せているからだ。
ベッセント長官も国債利回りの上昇懸念は堅固な米国経済と財政見通しを無視したものだと主張した。彼はロイター通信に「債券市場の混乱がどこにあるのかよくわからない」と述べ、「重要な点は我々が成長しているということだ」と語った。
米国国債に対する世界の投資家の需要が依然として強いことも強みだ。フィナンシャル・タイムズ（FT）は「米国の政治が財政問題の解決に乗り出せば、負債は十分に管理可能な水準だ」と評価した。
政府の負債比率がGDPの250%に迫る日本は高齢化が最大の問題だ。医療費と年金支出は年々増加する一方で、これを負担する生産年齢人口は減少し続けている。しかし、上昇する物価が日本にとってチャンスとなっている。ゼロ金利時代に蓄積された政府負債の実質価値が低下しているからだ。特に日本経済は対外支払い能力と国内資金基盤が堅固である点も強みだ。外国資金が流出しても国債利回りが急騰したり資金調達に困難を抱えるリスクがそれだけ小さいということだ。
一方、欧州の状況はさまざまな面で厳しい。フランス（108%）やイタリア（128%）などほとんどの国の負債比率が100%を超え、米国の成長性も、日本の資金基盤も備えていない。低い経済成長率で税収の増加を期待するのは難しい中、厚い福祉制度に伴う税負担はさらに増える見込みだ。
市場の視線は来月初めに提出されるフランス2027年予算案に集中している。専門家は「フランス政府が負債増加を止める財政計画を示せなければ、市場に衝撃が現れる可能性がある」とし、「これは欧州各国に波及する可能性がある」と懸念した。
