21社の大手金融機関、「ドルコイン」で連携　外為決済の構図を変える

ステーブルコイン市場は、テザーやサークルなどのノンバンク系専門企業が80％以上を握っている。世界の金融機関は、直接コインを発行する代わりに、銀行預金など既存資産のトークン化に関心を向けてきた。通貨を介して成り立つ収益構造を守りたかったためだ。

しかし昨年から米政府が暗号資産の制度化に乗り出し、ステーブルコインの活用は「逆らえない流れ」となった。危機感を強めた大手金融機関は、これまで築いてきた信用力を基盤に、ステーブルコインの共同発行に乗り出すことを決めた。

◇ユーロまで発行対象を拡大

1日（現地時間）、世界の金融機関21社は来年上半期にドル建てステーブルコインを発行すると表明した。コンソーシアムには、ゴールドマン・サックス、バンク・オブ・アメリカなど北米10社と、UBS、サンタンデールなど欧州8社をはじめ、日本、中東、アフリカの有力金融機関が名を連ねた。昨年10月に10社でスタートしたコンソーシアムは、規模が2倍超に拡大した。これらの金融機関は、ドルを皮切りにユーロなど主要7カ国（G7）の通貨へステーブルコインの発行対象を広げていく計画だ。

主要銀行の幹部は「参加企業が確定した段階ではないと認識している」とし、「コンソーシアムへの参加を内部で検討している」と述べた。

マッキンゼーによると、現在「取引目的」のステーブルコイン決済額は年換算で3,900億ドル（約61兆2,500億円）程度と、世界市場の0.02％にとどまる。しかし、米政府と議会が関連法の制定を通じて制度の枠内に取り込もうとするほど、その成長性が認められている。世界的金融機関のシティによると、ステーブルコインの流通残高は2030年に1兆9,000億ドル（約298兆4,200億円）まで拡大する見通しだ。

金融機関にとって、ステーブルコインは逃せない市場と評価されている。まず、顧客が預金の代わりにステーブルコインを保有すれば、銀行の資金調達基盤そのものが弱まる。既存の外国為替送金網やカード決済網の一部を迂回することもできる。ステーブルコインの発行過程で受け取った通貨（ドル）を短期国債などに投資し、利息収入を得られることも魅力と評価されている。

◇発行競争が本格化するか

今回の連合は、オープンUSD（OUSD）とは性格が異なる。OUSDがカード会社、取引所、ビッグテックなどを結び、ステーブルコインを決済や送金などに活用する流通エコシステムの構築に焦点を当てたのに対し、今回のコンソーシアムはグローバル銀行が別法人を設立してステーブルコインを発行することが中核だ。特に、既存顧客や資本力、顧客確認（KYC）・マネーロンダリング対策（AML）の体制を備えた従来型の金融機関がステーブルコイン発行者として参入すれば、テザーとサークルが主導するドル建てステーブルコイン市場にも大きな変化が起きると予想されている。

21社の金融機関が共同で参加することで、各社の企業顧客、資産運用顧客、外国為替・決済ネットワークを一括で接続することも可能になる。単にコインを一つ増やすのではなく、世界の銀行業界共通の決済インフラになり得るという意味だ。

コンソーシアムが内部で使う「クローズド型」ブロックチェーンにとどまらず、「オープン型」を採用することにした点も注目されている。金融が暗号資産のエコシステムと直接つながる経路が生まれるためだ。業界関係者は「ステーブルコインは技術より流通網と信頼、ネットワーク効果が重要だ」とし、「世界的な連合は活用度を高めるうえで有利だろう」と評価した。

ステーブルコイン発行の主導権を握る競争は、さらに激しくなる見通しだ。欧州を中心とする37の金融機関による連合「キバリス」は、早ければ年末にもユーロ連動型ステーブルコインを発行する計画だ。中国など各国の中央銀行は独自に通貨のデジタル化を進めている。民間金融機関のステーブルコインは、けん制の対象にならざるを得ない。欧州中央銀行（ECB）は、民間ステーブルコインの拡大が金融政策と金融安定に及ぼす影響への懸念を継続的に示している。